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九鼎新材(002201):新股定价

发布时间:2007-12-06    研究机构:申万宏源

  公司是玻纤深加工龙头之一。公司专注于玻纤深加工及应用,主要产品有砂轮增强材料、建筑增强材料、道路增强材料等纺织型玻纤制品及玻璃钢系列产品,产品质量及工艺技术均处于国内领先水平。

  砂轮增强材料是公司重点业务。07 年上半年砂轮增强材料占收入比重37%,毛利占比41%,毛利率维持在30%左右。受国内树脂砂轮应用比例迅速提高的带动,我们预计项目投产将使收入保持40%的快速增长。

  未来利润增长主要源于募集项目的投产及池窑达产。新建1.2 万吨池窑预计于07 年底全部达产,玻纤纱产能达到1.7 万吨,可满足目前及募集项目(除FRP增强材料所用粗纱外)所需全部细纱,原料自给将使成本降低约1,500 元/吨,公司综合毛利率将上升约3.49 个百分点。

   募集资金主要投向玻纤网片、壁布、FRP 汽车及机械配件、风力发电机舱罩及照明及通讯杆五种产品的产能扩张。我们预计各项产品08 年达产比例为50%,销售比例是年底达产产能的50%,09 年全部达产。

  盈利预测及询价建议。我们预计07~09 年公司实现EPS 分别为0.45 元、0.68 元和1.14 元。参考今年以来中小板上市公司的历史发行情况,给予公司06 年业绩28-30 倍PE 水平,按06 年EPS 0.45 元计算,合理询价区间为12.80-13.71 元。

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