电脑版

九鼎新材:完善玻纤产业链,进军风电产业

时间:2010-03-29    机构:天相投资

公司 2009 年实现营业收入3.86 亿元,同比减少23.79%;营业利润1021 万元,同比减少39.63%;归属于母公司净利润1166 万元,同比减少35.34%;公司2009 年分配预案为每10股转增3 股,派现金红利1 元(含税)。

收入减少是利润下降的主要原因。公司是国内纺织型玻纤的龙头企业,产品以出口为主,危机前出口占比约65%。2009年受国外玻纤市场需求萎缩影响,公司境外收入同比减少30.44%。产品方面,纺织型玻纤及深加工制品、玻璃钢制品收入分别同比下降16.9%、33.36%。收入减少是公司2009年利润下降的主要原因。

2010年是公司产能释放期。公司IPO时募投项目将在2010年开始释放产能,其中玻纤网片产能16亿片,玻纤壁布1120万平方米,FRP汽车及工程机械配件3069吨,照明杆5500支,通讯用离心杆3400支。由于公司各产品产能均有200%以上增幅,且玻纤行业复苏状况也需销售旺季检验,我们认为公司2010年产能释放程度尚不确定,预计二季度后将逐步清晰。

我们预计公司2010年收入同比增幅为56%。

完善玻纤产业链,进军风电产业。公司首套1.5MW风机叶片已通过业主验收,产品性能稳定性初获验证。公司2009年增资甘肃九鼎公司,拟投资建设年产1500套风机机舱罩生产线,项目建成后,风机机舱罩产能将达到1750套。两个项目完成后,公司在玻纤产业链中复合材料环节的生产能力将显著增强。综合公司产品经验和地域等因素,我们看好风机机舱罩项目,风机机舱罩全部达产后有望增厚EPS约0.26元。

区域发展规划提升公司投资价值。《江苏沿海地区发展规划》已上升为国家战略,规划中提出积极发展以风电和核电为主体的新能源产业,江苏沿海要建成全国新能源和新能源装备制造两个产业基地。公司作为该地区重要的玻纤生产企业,风电等新能源发展将拓展公司的发展空间。

盈利预测与评级:预计公司2010年-2011年EPS分别为0.38元、0.61元,目前股价15.73元,对应PE分别为41倍、26倍,考虑公司业绩增长潜力,上调公司评级为“增持”。

风险提示:玻纤行业复苏不达预期;原材料价格上涨风险。